скрыть

Элементы системы управления рисками для срочных контрактов

Требования к финансовому состоянию Участников клиринга

1. К финансовому состоянию Участников клиринга – кредитных организаций предъявляются следующие требования:

а) Размер собственных средств (капитал) Участников клиринга, рассчитанный по формуле, используемой для расчета обязательных нормативов ЦБ РФ по состоянию баланса на последнюю отчетную дату перед принятием Участника клиринга на клиринговое обслуживание, а также на каждую отчетную дату с момента принятия Участника клиринга на клиринговое обслуживание, должен составлять не менее:

(i) Общий клиринговый участник 900 000 000 рублей;
(ii) Индивидуальный клиринговый участник 900 000 000 рублей;

б) Баланс Участника клиринга по состоянию на последнюю отчетную дату перед принятием Участника клиринга на клиринговое обслуживание должен быть безубыточным, то есть разница между пассивом и активом по счету 706 не должна быть отрицательной. С момента принятия Участника клиринга на клиринговое обслуживание убыточность баланса данного Участника клиринга по состоянию на отчетную дату допускается не чаще одного раза в год.

в) Участник клиринга, по состоянию на последнюю отчетную дату перед принятием Участника клиринга на клиринговое обслуживание, а также на каждую отчетную дату с момента принятия Участника клиринга на клиринговое обслуживание, должен соблюдать обязательные нормативы, установленные Инструкцией № 139-И Центрального Банка Российской Федерации “Об обязательных нормативах банков”.

2. К финансовому состоянию Участников клиринга – некредитных организаций предъявляются следующие требования:

а) Для организаций, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами, размер собственных средств (капитал) Участника клиринга, рассчитанный в соответствии с требованиями Банка России по состоянию на последнюю отчетную дату перед принятием Участника клиринга на клиринговое обслуживание, а также на каждую отчетную дату с момента принятия Участника клиринга на клиринговое обслуживание, должен составлять не менее:

(i) Общий клиринговый участник 5 000 000 рублей;
(ii) Индивидуальный клиринговый участник 5 000 000 рублей;

б) Для организаций, не являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами, оценка стоимости чистых активов Участника клиринга, рассчитанная по форме, утвержденной приказом Министерства финансов Российской Федерации №10н, ФКЦБ РФ от 29.01.2003 №03-6/пз, по состоянию на последнюю отчетную дату перед принятием Участника клиринга на клиринговое обслуживание, а также на каждую отчетную дату с момента принятия Участника клиринга на клиринговое обслуживание, должна составлять не менее:

(i) Общий клиринговый участник 10 000 000 рублей;
(ii) Индивидуальный клиринговый участник 10 000 000 рублей.

в) Финансовый результат деятельности Участника клиринга по состоянию на последнюю отчетную дату перед принятием Участника клиринга на клиринговое обслуживание должен быть положительным, то есть значение финансового результата по строке 1370 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» “Бухгалтерского баланса” (форма № 0710001), не должно быть отрицательным. С момента принятия Участника клиринга на клиринговое обслуживание отрицательное значение финансового результата деятельности данного Участника клиринга допускается не чаще одного раза в год.
Требования к предоставлению финансовой отчётности
  • Для допуска к клиринговому обслуживанию на срочном рынке и подтверждения своего финансового состояния Участники клиринга обязаны предоставлять Клиринговой организации аудиторское заключение по результатам проверки деятельности организации за последний год с приложением баланса и отчета о прибылях и убытках (о финансовых результатах), оформленных в соответствии с требованиями, предъявляемыми законодательством Российской Федерации к составлению аудиторских заключений для организаций – резидентов и в соответствии с Международными стандартами аудита — для организаций – нерезидентов, а также следующие документы финансовой отчетности:

    а) Кредитные организации - резиденты:
    (i) оборотная ведомость по счетам бухгалтерского учета кредитной организации (форма 0409101) — ежемесячно;
    (ii) информация об обязательных нормативах и о других показателях деятельности кредитной организации (форма 0409135) — ежемесячно;
    (iii) расчет собственных средств (капитала) (форма 0409134) — ежемесячно;
    (iv) отчет о прибылях и убытках кредитной организации (форма 0409102) — ежеквартально.

    б) Некредитные организации - резиденты:
    (i) бухгалтерский баланс (форма №0710001) — ежеквартально;
    (ii) отчет о финансовых результатах (форма №0710002) — ежеквартально;
    (iii) для организаций, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами - расчет собственных средств (капитала) по форме, установленной регулирующими органами — ежеквартально;
    (iv) расчет оценки стоимости чистых активов акционерного общества по форме, установленной регулирующими органами — ежеквартально.

    в) Организации – нерезиденты предоставляют финансовую отчетность, подготовленную в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности:
    (i) бухгалтерский баланс – ежеквартально;
    (ii) отчет о прибылях и убытках – ежеквартально;
    (iii) отчет об изменениях в капитале – ежеквартально.

    Участники клиринга должны предоставлять указанные в настоящей статье документы финансовой отчетности в бумажной форме или форматах, установленных Операционным регламентом.

  • Требование  к депозитной марже
  • SPAN-требование

    В целях обеспечения исполнения обязательств по фьючерсному контракту Участник клиринга (как покупатель, так и продавец) обязан внести на счёт РДК (ЗАО) индивидуальное гарантийное обеспечение - депозитную маржу. Депозитная маржа представляет собой специальный возвратный взнос, который может быть использован Клиринговой организацией для покрытия убытков по позициям данного Участника клиринга в случае неисполнения им своих обязательств по оплате вариационной маржи (неустоек, пеней, штрафов) (см. статью 04.02 Правил клиринга).

    Требование к размеру депозитной маржи по портфелю позиций определяется, как сумма следующих величин:

    • требование, рассчитанное в соответствии с методологией SPAN® (SPAN-требование);
    • накопленный убыток по вариационной марже;
    • предварительная поставочная маржа.

    РДК (АО) определяет требования к размеру депозитной маржи в соответствии с методологией SPAN® (Standard Portfolio Analysis of Risk) на основании лицензии, предоставленной Chicago Mercantile Exchange Inc. Для расчета требования определяются два набора параметров – для стандартного уровня маржирования портфелей позиционных регистров и для повышенного уровня маржирования портфелей позиционных регистров. Уровень маржирования портфеля позиционных регистров устанавливается Участником клиринга самостоятельно для каждого из портфелей позиционных регистров в соответствии со статьей 06.02 Правил клиринга. Требование к размеру депозитной маржи по портфелю позиций в соответствии с методологией SPAN® рассчитывается с применением набора ставок, соответствующего установленному Участником клиринга для этого портфеля позиционных регистров уровню маржирования.

    Для изолированной позиции SPAN-требование определяется как произведение соответствующего Диапазона сканирования (ставки обеспечения) на объем контракта. Для позиций противоположной направленности по фьючерсным контрактам на один базовый актив с разными сроками исполнения может быть предусмотрено образование календарного (внутрипродуктового) спрэда. Это связано с тем, что такие позиции отчасти компенсируют друг друга: изменение стоимости фьючерсного контракта с одной датой исполнения, как правило, согласовано с изменением стоимости фьючерса на тот же актив с другой датой исполнения. Величина надбавки за календарный спрэд (спрэдовой ставки) зависит как от степени близости даты исполнения ближайшего из фьючерсов, так и от длительности временного интервала между датами исполнения фьючерсов, составляющих спрэд.

    Кроме того, между позициями по фьючерсным контрактам на разные базовые активы, возможно образование межпродуктовых спрэдов при условии, что между изменениями цен по таким фьючерсным контрактам наблюдается высокая корреляция. За образование межпродуктовых спрэдов предусмотрены скидки к SPAN-требованию.

    Описание методологии SPAN можно посмотреть здесь.

    Актуальные значения Диапазонов сканирования, пары срочных контрактов, образующие спрэды, и значения спрэдовых ставок (надбавок за календарные и скидок за межпродуктовые спрэды) по каждой паре указываются в ежедневно публикуемом SPAN–файле, а также в описании Параметров СУР.

    Накопленный убыток по вариационной марже

    Накопленный убыток по вариационной марже определяется в режиме реального времени на основе внутридневных сделок, совершенных Участником клиринга, и его размер зависит лишь от цен и объёмов заключенных данным Участником сделок. При этом в ходе проведения Клиринговой сессии накопленный убыток по вариационной марже всегда равен нулю. Учет накопленного убытка позволяет учитывать ущерб или прибыль, полученные в результате скальперских сделок. Формула расчета накопленного убытка по вариационной марже приведена в статье 04.02 Правил клиринга.

    Предварительная поставочная маржа

    Предварительная поставочная маржа взимается за позиции по тем сериям поставочных срочных контрактов, по которым приближается дата поставки, установленная спецификацией обращающегося контракта. Ее размер определяется как сумма произведений установленного значения ставки предварительной поставочной маржи на количество позиций по каждому позиционному регистру. Введение ставки предварительной поставочной маржи приводит к постепенному увеличению требования к обеспечению с приближением даты исполнения контракта. Формула расчета требования к размеру предварительной поставочной маржи приведена в статье 04.02 Правил клиринга.

  • Виды обеспечения:

    Депозитная маржа
  • В целях обеспечения исполнения обязательств по фьючерсному контракту Участник клиринга (как покупатель, так и продавец) обязан внести на счёт РДК (АО) индивидуальное гарантийное обеспечение - депозитную маржу. Депозитная маржа представляет собой специальный возвратный взнос, который может быть использован Клиринговой организацией для покрытия убытков по позициям данного Участника клиринга в случае неисполнения им своих обязательств по оплате вариационной маржи (неустоек, пеней, штрафов) (см. статью 04.02 Правил клиринга). Требование к размеру депозитной маржи по портфелю позиций определяется, как сумма следующих величин: требование, рассчитанное в соответствии с методологией SPAN® (SPAN-требование); накопленный убыток по вариационной марже; предварительная поставочная маржа.

    РДК (АО) определяет требования к размеру депозитной маржи в соответствии с методологией SPAN® (Standard Portfolio Analysis of Risk) на основании лицензии, предоставленной Chicago Mercantile Exchange Inc.

    Для изолированной позиции SPAN-требование определяется как произведение соответствующего Диапазона сканирования (ставки обеспечения) на объем контракта. Диапазон сканирования зависит от установленного уровня маржирования портфеля позиционных регистров, в котором открыта позиция.

    sur_0001.jpg

    Для позиций противоположной направленности по фьючерсным контрактам на один базовый актив с разными сроками исполнения может быть предусмотрено образование календарного (внутрипродуктового) спрэда. Это связано с тем, что такие позиции отчасти компенсируют друг друга: изменение стоимости фьючерсного контракта с одной датой исполнения, как правило, согласовано с изменением стоимости фьючерса на тот же актив с другой датой исполнения. Величина надбавки за календарный спрэд (спрэдовой ставки) зависит как от степени близости даты исполнения ближайшего из фьючерсов, так и от длительности временного интервала между датами исполнения фьючерсов, составляющих спрэд.

    Кроме того, между позициями по фьючерсным контрактам на разные базовые активы, возможно образование межпродуктовых спрэдов при условии, что между изменениями цен по таким фьючерсным контрактам наблюдается высокая корреляция. За образование межпродуктовых спрэдов предусмотрены скидки к SPAN-требованию.

    Описание методологии SPAN можно посмотреть здесь.

    Актуальные значения Диапазонов сканирования, пары срочных контрактов, образующие спрэды, и значения спрэдовых ставок (надбавок за календарные и скидок за межпродуктовые спрэды) по каждой паре указываются в ежедневно публикуемом SPAN–файле, а также в описании Параметров СУР.

  • Поставочная маржа
  • При исполнении поставочных фьючерсных контрактов обе стороны договора поставки должны располагать необходимыми ресурсами: покупатель обязан иметь необходимый размер денежных средств, а продавец – достаточный объем базового актива. В случае отсутствия, например, у продавца требуемого объема базового актива, Клиринговая организация вправе удержать с него размер внесенного обеспечения и привлечь для поставки недостающего объема рассматриваемого актива Гарантирующего поставщика, либо, при невозможности привлечения Гарантирующего поставщика, перечислить указанное обеспечение покупателю в качестве неустойки. Чтобы сделать альтернативу выхода на поставку невыгодной по сравнению с возможными убытками от движения цены в неблагоприятную сторону, Клиринговая организация заблаговременно увеличивает требование к гарантийному обеспечению. Таким дополнительным обеспечением служит поставочная маржа, размер которой определяется как произведение ставки поставочной маржи на объем контракта в единицах базового актива.

    Участники, не заинтересованные в реальной поставке, в любой момент до наступления срока исполнения фьючерсного контракта могут прекратить обязательства по нему, заключив сделку противоположной направленности на текущий объем открытых позиций.

  • Лимиты
  • Лимит изменения цены фьючерсного контракта

    Лимит изменения цены определяет максимально допустимое отклонение цены заявки на покупку (или продажу) от расчётной цены, установленной по итогам предыдущей торговой сессии. Значение данного лимита устанавливается для каждой серии фьючерсного контракта.

    Если цена заявки P не попадает в установленный коридор от Pмин до Pмакс, то Биржа не принимает такую заявку к исполнению.

    Обычно лимит изменения цены предполагается неизменным для двух последовательных торговых сессий, однако возможны отклонения от этого правила в зависимости от текущей волатильности цен или иных обстоятельств.

    Лимит на долю рынка

    Лимит на долю рынка предотвращает возможность концентрации рисков на одном или нескольких наиболее крупных Участниках клиринга. Лимит на долю рынка контролируется в зависимости от количества Участников клиринга, имеющих существенные позиции на рынке по рассматриваемой серии фьючерсных контрактов. Считается, что Участник обладает существенными позициями на рынке, если общее количество чистых позиций превышает определенное пороговое значение.

    2.jpg

    Пример. Пусть по некоторой серии срочных инструментов 7 Участников клиринга (УК) имеют открытые позиции; пороговое значение – 1’000 контрактов, лимит на долю рынка – 30%.

    1. Первый Участник клиринга (УК1) имеет 220 чистых позиций на покупку и подаёт заявку на покупку ещё 90 контрактов. При этом заявка удовлетворяет лимиту, т.к. суммарный объём открытых позиций после принятия заявки будет 220+90=310, что меньше порогового значения.
    2. Теперь УК1 имеет 2200 позиций на покупку и подаёт заявку на тот же объём позиций. Теперь суммарный объём позиций (2200+90=2290) превышает пороговое значение, и необходимо проверить долю УК1 в общем количестве открытых позиций в случае принятия заявки. В данном случае доля будет составлять (2200+90)/(5000+90)~= 0,45 > 0,3 и заявка отклоняется.

     

    Торговый лимит

    Торговый лимит устанавливается для каждого портфеля позиций Участника клиринга в отдельности в размере внесенного обеспечения (депозитной маржи). Значение лимита задает максимально допустимое требование к размеру депозитной маржи, определенное по данному портфелю позиций и ограничивает объём позиций в портфеле.

    Контроль соблюдения лимита осуществляется в режиме реального времени: исполнение (полное или частичное) каждой заявки не должно приводить к превышению суммы требований к размеру депозитной маржи над установленным лимитом. В целях увеличения торгового лимита по данному портфелю позиций Участник клиринга вправе перевести свободные от обязательств средства с других торговых регистров или внести дополнительные средства на счет Клиринговой организации. При этом суммарный объём обязательств по депозитной марже по всем портфелям позиций Участника клиринга ограничивается Максимальным торговым лимитом.

    Максимальный торговый лимит

    Максимальный торговый лимит (кредитный лимит) устанавливается для каждого Участника клиринга в отдельности на основе анализа его финансового состояния. При выставлении МТЛ РДК (АО) руководствуется размерами и качеством активов Участника клиринга, величиной его собственных средств, а также размером персонального взноса в Коллективный Гарантийный фонд Клиринговой организации. Максимальный торговый лимит ограничивает объём обязательств Участника клиринга по депозитной марже по всем портфелям позиционных регистров.

    В соответствии с Правилами клиринга Участники клиринга обязаны подтверждать своё финансовое состояние, ежеквартально представляя РДК (АО) актуальную финансовую отчётность. На основе представленной информации РДК (АО) вправе изменить размер МТЛ как в большую, так и в меньшую сторону.

    При проверке обязательств Участника клиринга на непревышение Максимального торгового лимита со значением лимита сравнивается сумма требований к депозитной марже по всем портфелям позиционных регистров данного Участника клиринга, определенная по формуле

    sur_0002.jpg,
    где
    sur_0003_Dmtl.jpg - сумма требований к размеру депозитной маржи данного Участника клиринга по всем портфелям;
    sur_0003_i_eq_1--n.jpg  - портфели со стандартным уровнем маржирования;
    sur_0003_j_eq_1--n.jpg  - портфели с повышенным уровнем маржирования;
     k - коэффициент контроля МТЛ, устанавливаемый для повышенного уровня маржирования, в соответствии с Методикой определения  параметров гарантийной системы РДК (АО) на срочном рынке ЗАО «СПбМТСБ», утверждаемой решением Генерального директора;
    sur_0003_Di_Dj.jpg  - требование к размеру депозитной маржи по i-му / j-му портфелю позиций;
    sur_0003_PPMi_PPMj.jpg  - требование к размеру предварительной поставочной маржи по i-му / j-му портфелю позиций.

    Пример: Допустим, у Участника клиринга открыто два портфеля – Портфель 1 со стандартным уровнем маржирования и Портфель 2 с повышенным уровнем маржирования. С Портфеля 2 подается заявка, и с учетом этой заявки требования к размеру депозитной маржи и ППМ имеют следующую величину:
    D1 - требование к размеру депозитной маржи по Портфелю 1, составляет 100 000 руб.;
    D2 - требование к размеру депозитной маржи по Портфелю 2 с учетом заявки, составляет 200 000 руб.;
    PPM1 – требование к размеру предварительной поставочной маржи по Портфелю 1, составляет 40 000 руб.;
    PPM2 – требование к размеру предварительной поставочной маржи по Портфелю 2 с учетом заявки, составляет 50 000 руб.;
    Коэффициент контроля МТЛ k равен 0,02.
    Максимальный торговый лимит равен 110 000 руб.
    В данном примере с Максимальным торговым лимитом сравнивается величина sur_0003_Dmtl.jpg= (100 000 – 40 000) + 0,02*(200 000 – 50 000) = 63 000 руб. < 110 000 руб., заявка принимается.


    sur_0004.jpg
     

    Пример 1: Пусть у некоторого Участника клиринга два портфеля, у обоих установлен стандартный уровень маржирования, и он подаёт новую заявку с позиционного регистра, входящего во второй портфель. Допустим, исполнение данной заявки (с учётом возможного исполнения нескольких или даже всех других активных заявок) приводит к превышению суммой требований к размеру обеспечения за вычетом предварительной поставочной маржи по обоим портфелям величины МТЛ – такая заявка будет отклонена.

    Пример 2: Пусть у некоторого Участника клиринга два портфеля, у портфеля 1 установлен стандартный уровень маржирования, у портфеля 2 установлен повышенный уровень маржирования. Участник клиринга подает заявку, аналогичную заявке из примера 1, с позиционного регистра, входящего во второй портфель. Если исполнение данной заявки (с учётом возможного исполнения нескольких или даже всех других активных заявок) не приводит к превышению суммой требования к обеспечению по портфелю 1 за вычетом предварительной поставочной маржи и требования к обеспечению по портфелю 2 за вычетом предварительной поставочной маржи, умноженного на коэффициент контроля МТЛ, величины МТЛ – заявка принимается.

  • Взносы Участников в Коллективный гарантийный фонд
  • Размер взноса Участника клиринга в Коллективный гарантийный фонд должен составлять не менее (в зависимости от категории клирингового участия):

    • Общий Клиринговый Участник 600 000 руб.
    • Индивидуальный Клиринговый Участник 400 000 руб.
  • Форма обратной связи